本报实习记者 阎娜 记者党鹏 成都报道
近日，中国证监会网站发布公告称，鉴于普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”）已向中国证监会申请撤回申报材料，决定取消发审委会议对该公司发行申报文件的审核。
据了解，澜沧古茶于去年6月22日向证监会递交上市申请，拟公开发行股份不超过2000万股，募集资金6.28亿元，投入全渠道营销网络建设、普洱茶技术及仓储中心建设项目、信息系统建设，以及补充流动资金项目。
筹备近一年，澜沧古茶在上会前一天突然撤回申报材料，让业内感到不解。澜沧古茶证券部向《中国经营报》记者称：公司上会人员居住小区被封闭管理。经过审慎评估，澜沧古茶向证监会提交撤回申请材料并暂缓本次上市进程，并计划推迟六个月后再次启动上市相关工作。
此外，目前有包括澜沧古茶在内的三家茶企冲击A股，此次澜沧古茶上市按下暂停键，“茶企第一股”又生变数。
经销商的双重身份
资料显示，澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业。产品主要以普洱茶为主，按照原料和工艺不同可以具体分为生茶、熟茶和调味茶三大类。
澜沧古茶以经销商模式为主，数据显示，2017~2019年和2020年1~6月，澜沧古茶分别实现销售收入为2.50亿元、2.99亿元、3.80亿元、1.88亿元；实现净利润分别为0.59亿元、0.76亿元、0.81亿元、0.59亿元。
在业绩稳定增长的同时，其经销商数量的增长则有所放缓。招股书显示，澜沧古茶经销商数量曾在2018年达到753家，2019年降至649家，截至2020年上半年，其经销商数量合计626家。对此，澜沧古茶解释是与取消部分单品授权店有关。该公司表示，报告期内，公司经销商规模快速发展，2019 年期末经销商总数较2018年期末总数有所减少，主要是公司从规范渠道考虑缩减了单品授权经销商规模。
此外，记者注意到，澜沧古茶的多位经销商身份存在疑点。报告期内，澜沧古茶的大客户包括东莞市蓝香茶叶贸易有限公司、深圳市古澜茶叶贸易有限公司、广西古味醇商贸有限公司、西安滇彩道播商贸有限公司等。但在澜沧古茶官网过往的文章中，东莞市蓝香茶叶贸易有限公司、深圳市古澜茶叶贸易有限公司的实控人蓝俊荣、广西古味醇商贸有限公司的实控人朱仙舟分别以澜沧古茶东莞营销中心负责人、广西办事处负责人的身份出席澜沧古茶的活动。
对此，其在招股书中提到，澜沧古茶会将少数具有较强市场拓展和区域服务能力的经销商评定为综合服务商。该公司相关负责人则表示，公司与经销商属于买断式销售，经销商具有充分的自主权，经销商在合法合规经营的前提下，公司不会对经销商的经营进行过度干预。此外，招股书显示，澜沧古茶现任董事、副总经理刘佳杰自2020年3月起在公司任职，此前曾就职于华创证券。巧合的是，澜沧古茶此次IPO的保荐机构正是华创证券。
普洱茶库存高企背后
近年来，澜沧古茶所处的普洱茶市场迎来了较快的发展。中茶股份流通协会、中商产业研究院相关数据显示，国内普洱茶成品茶产量从2009年的4.5万吨增长至2018年的14.3万吨，年复合增长率为13.71%。国内普洱茶预计到2022年市场规模将超过300亿元，还存在一倍以上空间。
虽然行情看好，但澜沧古茶的存货却越来越多。其招股书显示，公司各期存货账面价值分别为2.82亿元、3.83亿元、4.14亿元、4.43亿元，占总资产的比例分别为 61.97%、66.77%、56.27%、 54.27%。2017~2019年、2020年1~6月公司存货周转率分别仅0.30次/年、0.32次/年、0.36次/年、0.23次/年。
与其他茶企相比，澜沧古茶存货账面价值占总资产的比重并不算低。据悉，2017~2019年，天福（06868.HK）存货账面价值占总资产的比重为20.18%、22.86%、26.96%，中国茶叶股份有限公司（下称“中茶股份”）占比分别为38.38%、39.64%、45.75%。
澜沧古茶在招股书中指出，公司存货余额较高系普洱茶行业属性所决定。公司的存货规模与行业特点相关，符合公司生产经营的实际情况，丰富多样及结构合理的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实保障，也成为公司竞争优势之一。
事实上，库存高企、产能过剩是整个普洱茶市场的现状。中茶股份流通协会数据表明，近几年普洱茶内销数量保持在每年十几万吨，而出口常年维持在3000吨左右。2014~2020年，普洱茶累计库存约39.6万吨，每年产量分别为11.4万吨、12.93万吨、13.4万吨、13.6万吨、14万吨、15.5万吨和16.2万吨。换言之，内销加出口的数量大致能抵消每年的新产量，而大量库存则被积压。
天下茶友网主编杨建表示，普洱茶近年来受到欢迎，不少茶园扩产；另外，受到“越陈越好”观点的影响，收藏普洱茶成为一种趋势，这些是造成普洱茶库存高企的原因。
杨建介绍，为了去库存，茶企还推出了“中期茶”，即存放10~15年的茶叶。“这类茶业甚至比新茶还要便宜。”他认为，茶企应该从品牌、渠道等多方面入手，解决库存问题。
除库存量巨大外，普洱茶市场还存在定价混乱的现象。据澜沧古茶招股书，报告期内澜沧古茶熟茶产品的平均销售价格分别为283.01元/公斤、383.02元/公斤、431.71元/公斤和867.14元/公斤。2020年上半年，澜沧古茶熟茶产品的平均销售价格较2019年增长100.86%。产品价格在短期内翻倍可能受到多种因素影响，但与市场缺乏标准定价体系有着一定关系。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，中国的普洱茶行业尚未形成规范化、专业化、品牌化、资本化、规模化，尚处于乱象丛生的阶段。
杨建直言，普洱茶市场由于管理不到位，出现价格混乱甚至天价茶等现象。这是一种不理性的现象，会破坏茶叶市场流通秩序，不利于茶叶市场的健康稳定有序发展。他指出，普洱茶市场应该回归良性发展，普洱茶本质是农产品，是一种文化的体现，而非资本的工具，应避免重蹈普洱茶被炒的覆辙。
“茶企第一股”迎变数
“茶企第一股”缘何受到市场及业内关注，这与当前茶企的生态不无关系。据悉，经过多年发展，中国茶行业的市场化程度已经达到较高水平，但仍存在大量传统的家庭作坊式生产企业及小型茶企，规模较小、品牌力、现代化程度不足等是其特点，产品种类丰富、销售区域覆盖广的规模性企业屈指可数。杨建表示，受到人文因素、上市风险高，以及人才和管理落后等影响，很多中小茶企并不想上市。
不过，并非没有茶企冲刺A股。诸如云南普洱茶集团、大益集团、安溪铁观音、中闽魏氏、华祥苑、一笑堂等均尝试闯关A股，均铩羽而归，A股目前尚未出现一家茶企，主要集中在新三板。全国中小企业股份转让系统显示，截至发稿，新三板共有11家主营业务和茶叶有关的企业，总体市值规模在9000万元至6亿元之间。
目前，冲击A股的茶企包括澜沧古茶、中茶股份以及八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）。公开资料显示，中茶股份背靠中粮集团，经营产品包括红茶、乌龙茶、花茶、白茶、六堡茶、普洱、黑茶、茶饮料等。2018年至2020年6月，中茶股份实现营收分别为14.9亿元、16.28亿元、7.71亿元，净利润分别为1.45亿元、1.66亿元、8408.87万元。
八马茶业则以自产铁观音为核心茶类产品，同时经营绿茶、红茶、白茶、普洱、大红袍等。2018年至2020年，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期实现归属净利润分别为0.49亿元、0.92亿元、1.16亿元。
据了解，中茶股份于2020年6月18日向证监会报送IPO申报稿，并于2020年11月7日获得首发反馈意见。八马茶业IPO于今年4月15日获得受理，5月12日进入问询阶段。就三家茶企而言，澜沧古茶的上市进度最快，若上会成功，则将成为A股“茶企第一股”。但随着澜沧古茶撤回材料，A股“茶叶第一股”或在八马茶业和中茶股份之间产生。
杨建表示看好中茶股份的上市之路，“中茶股份为国企，在此背景加持下，上市后与资本的融合可以使其内部良性循环，还可以实现现代化经营”。朱丹蓬持相同观点，称中茶股份可能更快上市。此外，他还表示，未来茶市场会呈现传统茶企和新茶企并存的现象，以中茶股份为代表的传统茶企和以小罐茶为代表的创新茶企同赛道竞争，推动整个产业的创新与升级。