文｜《财经天下》周刊 陈畅
编辑｜陆佳
近日，随着医美消费能力恢复及三季度盈利表现良好，医美概念股迎来反弹。
这其中，有一只叫做“朗姿股份”的上市公司，9月底最低股价只有25.66元，本周却连日飘红，并经历多次涨停，到10月19日，股价达到37元，累计涨幅超40%。
根据朗姿股份10月13日发布三季度业绩预告，前三季度业绩预增达到194%-230%。但严格来讲，朗姿股份算不上是医美公司。它早期是高端女装起家，后来开始做儿童服装，再后来通过控股医美机构的方式布局医美领域。截至2021上半年，该公司医美收入占比仅为总营收的29.67%。
对于公司前三季度业绩大幅度增长的原因，朗姿股份提及与医美业务有关，并表示将进一步发力该领域。但众所周知，该行业所处的监管风险是悬着的一把“达摩克利斯之剑”，在此背景下，医美成为公司“第二增长曲线”的希望有多大？机构对其女装及童装业务恢复能否达到预期也存在疑虑。
从做“女人衣”到“女人脸”公开资料显示，朗姿股份成立于1999年，是一家包括女装研发设计、生产、销售及物流管理的企业，旗下拥有朗姿、莫佐、莱茵、玛丽等品牌。2011年朗姿股份成功登陆A股，成为国内第一家高端女装上市公司。
上市后，朗姿股份的扩张脚步逐渐加快。2014年底，其又收购了一家韩国童装上市公司Agabang，进入童装领域并拓展婴幼儿服装及用品市场，对接整合韩国服饰、母婴、美容、文化等时尚产业。
两年后的2016年，它又把触角伸向大热的医美行业，先是战略投资韩国梦想医疗整形集团，后又收购并控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”两大国内医美品牌。
从营收情况来看，上述三家医疗医美机构在当时都具备不小的实力。梦想集团是韩国知名的医疗美容机构之一，年接诊量接近3万人次，非韩籍客户达到40%。
而“米兰柏羽”和“晶肤医美”均为国内医美连锁机构，在南方有较强影响力，前者定位于高端综合医美，后者主打激光与微整形。
这些还不止，2018-2019年间，朗姿股份再出手，收购两家陕西医美公司“高一生”和“美立方”。
随着医美行业的发展，曲线发力的朗姿股份享受到了一定的红利。2021上半年，其医美业务收入占比达到总营收的29.67%，较2016年的6.25%提升了约23个百分点，已经成为除服装业务外的第二大收入来源。
艾瑞咨询预计2023年中国医美市场规模达到3000亿元，2012~2023 年的复合增速达到24%。深圳市思其晟公司CEO伍岱麒向《财经天下》周刊表示称，根据其此前收集到的数据，中国2019年为全球第二大医美市场，2021年有望成全球第一。而且，中国医美市场渗透率很低，大约才2%，与发达国家如美国13%，韩国9%相比，还有很大的发展空间。
另据华安证券报告，在求职就业、恋爱婚姻、社会变革等多因素影响下，医美接受度逐步提高，2019年中国医疗美容医院诊疗人次达837.7万人次，2010-2019年复合增长率达到35.9%。
这恰恰是朗姿看中医美市场理由，更何况，医美行业的毛利率水平可以用暴利来形容，2020年上市的爱美客销售毛利率为92.17%，“女人的茅台”之称正是由此得来。
“第二增长曲线”存变数如果用一句话来形容朗姿股份正在布局的医美行业，可以说风险与机遇并存。
虽然市场增长未见顶，但非法开展医疗美容、医疗事故频发，贩卖颜值焦虑等乱象引起监管层的注意。
据《财经天下》周刊统计，2016年至今，至少有六次关于打击非法医美、整治医疗乱象的通知，最近几次包括卫健委等八部门联合发布的《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》、市场监督管理总局发布的《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》、广播电视总局发布的《关于停止播出“美容贷”及类似广告的通知》。
而一系列违规药品器械、医美广告、美容贷等问题的出现，也给医美行业笼罩上了一层不确定的色彩。
虽然朗姿股份医美业务的营收占比在增长，但今年上半年，医美业务的营收贡献率仅仅提升1.42%，占比也仅3成，并没有预期中的高，其医美业务的毛利率也仅为52.12%，也同样面临毛利下降的难题。
另外，值得注意的是，在10月股价快速上涨之前，朗姿股份经历了四个月的颓势，6月1日至9月30日，该股股价累计下跌61.59%（经复权处理）。公司更是在6月7日、8日连续遭遇高管辞职、大股东高位减持风波，股价接连开盘跌停，两天时间市值蒸发53亿元，这与公司的经营业绩不理想不无关系。
独立经济学家、财经评论员王赤坤向《财经天下》周刊表示，虽然说医美市场目前处于卖方市场，竞争没有达到十分激烈的程度。但当市场进入供需平衡的成熟期后，行业市场转为存量市场阶段，红利将消失，行业面临的挑战就是如何在即将到来的存量市场里拼运营，以便赢取更大的市场份额。
而对于公司前三季度业绩将大幅度增长的原因，朗姿股份提到，随着医美机构数量的增长和营业收入的快速增长，该业务板块对公司整体的重要性日益显著。董事长申东日先前也表示，优先和加快发展医疗美容业务的计划未变。
结合上述行业变化和各方观点，朗姿股份的医美野心能否持续、顺利地走下去尚存变数。
捡了芝麻丢西瓜？追溯朗姿布局多业务线的初期，实际上存在着公司业绩下滑的隐忧，布局医美是当时公司的未雨绸缪之举。
财报显示，2013年以来，朗姿股份不论是营业收入还是净利润都在大幅走弱。2013-2015年，其净利润分别为2.34亿、1.21亿、7445.64万元，2015年增长率同比下滑38.58%。
到了2021年，虽然疫情缓解致业绩大增，但0.93亿元的归母净利润较2019年上半年0.89亿元的数字，仅实现4.7%的微量增长。
店面数量方面，截至2021年6月底，朗姿女装业务共有602家店铺，其中自营店铺440家、经销店铺140家、线上店铺22家（主要采用线上自营模式），总店数较上年末减少6家。
浙商证券在对朗姿股份风险提示中指出了这一问题，提示中称，疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力，女装及童装业务恢复不及预期。
据前瞻产业研究院数据，2019年我国女装行业市场规模约为10573亿元。2020年，女装市场规模受疫情影响下降至9407亿元。虽然市场规模下降较大，但依旧为男装市场规模的两倍左右。
王赤坤表示，从消费端看，目前传统服装市场处于存量市场阶段，市场规模不再有新增机会；从供给端看，传统女装服装行业属于无技术门槛供给，供给过剩致行业竞争进入白热化，躺赢时代不复存在。
因此，“传统女装只能‘挖空心思’拼运营，与友商拼价格、拼创新、拼投入等，这又进一步造成整体成本的上升。”
同时，另一个细节在于，2020年女装市场前十大品牌合计占女装市场的比重为8.2%，前五大品牌合计占女装市场的比重为5.2%，绝大多数品牌市场综合占有率均在1%左右，像拉夏贝尔、优衣库、VERO MODA、ONLY等相差甚微，这为后起之秀留出赶超空间。
种种迹象意味着，贡献朗姿股份近一半营收的女装势必要加入到激烈厮杀中，后续可能出现投入产出比降低、销售不增反降、经营规模萎缩、毛利下降等连锁反应。
一方面是潜心发展的医美增长速度面临来自监管的压力，另一方面，自已的老本行女装业务也过了躺赚期，需要下更多功夫去经营，否则朗姿股份可能陷入“捡了芝麻丢掉西瓜”的尴尬局面。